SpaceX近日向美國證券交易委員會（SEC）提交文件，宣布啟動公司史上首次公開債券發行。雖然公司揭露帳上仍握有超過1000億美元現金，但掛牌不到兩週就急著向市場借錢，這還是讓不少投資人感到吃驚。
值得玩味的是，市場最擔心的其實不是SpaceX缺錢，而是不知道馬斯克接下來到底還要砸多少錢？根據SpaceX說法，這筆資金將用於償還部分過渡性融資，以及支應人工智慧、大規模資料中心、低軌衛星網路與相關基礎建設擴張。對投資人來說，這代表未來幾年資本支出可能遠高於原先預期。
CFRA分析師Keith Snyder就直言，當企業開始宣布超大型投資計畫時，市場往往會擔心投入的資金多久才能看到回報，因此容易引發獲利了結賣壓。
比起200億美元債券，真正讓華爾街神經緊繃的是OpenAI IPO。華爾街近期盛傳，OpenAI已著手IPO相關準備工作，估值規模上看8520億美元，最快可能於今年9月掛牌。若消息成真，將成為近年最受矚目的科技IPO之一。
過去這段時間，SpaceX幾乎是市場上唯一能同時結合太空、AI、衛星通訊與馬斯克光環的超級明星股，許多大型機構與避險基金都將其視為必買標的。但隨著OpenAI、Anthropic等AI獨角獸陸續準備上市規劃，市場資金開始出現重新配置。
當有極具吸引力、新的大型IPO即將登場，許多法人最直接的做法，就是先賣掉手中獲利豐厚的持股，騰出資金參與下一場盛宴。而上市後短短數日一度大漲近50%的SpaceX，自然成了最佳提款機。
由於SpaceX上市初期流通股比例比較低，籌碼相對集中。在這種情況下，一旦大型機構開始調節持股，股價波動往往會被放大，所以才會出現短短幾個交易日就從高點回落超過30%的劇烈修正。
近期還有一個對SpaceX不利的消息，那就是MSCI近期給予SpaceX最低等級的CCC評級，指出其公司治理與爭議事件分數偏低。由於部分ESG基金有投資限制，也使部分資金被迫退出持股。
不過，看起來多數的華爾街分析師仍認為，現在比較像是新股上市後常見的降溫過程，而非基本面惡化。KeyBanc分析師Michael Leshock便認為，SpaceX仍擁有極具顛覆性的長期成長潛力，之前大漲的股價就是這種樂觀預期的反應。
接下來投資大眾最關心的，當然就是SpaceX股價能不能止穩。真正的關鍵，或許不在火箭能不能成功升空，而在投資人如何解讀這筆200億美元債券：究竟是支撐未來擴張的燃料，還是透露現金需求超出預期的警訊？隨著OpenAI上市進入倒數，華爾街資金也將透過真金白銀的買賣動作，給出自己究竟站在哪一邊的答案。
